宏观经济的危机主要从需求的角度来影响价格的走势，我们通过基本面的分析更能够看清楚价格暴跌背后的逻辑。尤其是2008年2016年，以需求端为主导的价格下行和以供给端为主导的价格下行逻辑上是具有本质区别的，但是对于价格的影响却表现得极为统一。

　　从2008年的供需来看，原油需求端出现了严重的下滑，同时OPEC为了应对低油价也开始减产，但总体的供需平衡表仍然表现出供大于求的格局，原油库存也表现为大幅增加，这是价格下行的最本质因素。从另一个角度来看，原油库存消费比和供需差也呈现出极其悲观的走势(右轴均为倒序)，价格在宏观危机和基本面供需严重失衡的情况下大幅下跌。

　　从2016年的供需来看，需求端并未出现明显的变量，整体维持比较良好的增长势头，但供给端的大幅上行彻底击垮了价格逻辑，尤其是美国页岩油和OPEC竞相增产的情况下。从供需平衡表的角度来看，供给的大增让市场出现严重的供给过剩，过剩程度要比2008年更为严重，这一点从美国商业原油库存和OECD原油库存上可以明显看到。2016年，市场甚至在讨论全球原油库存胀库的可能性，足以见得供给过剩到何种局面。当然，原油库存消费比和供需差也呈现出极其悲观的走势(右轴均为倒序)，这种悲观的预期甚至要比2008年还要严重。

　　当前，在OPEC+谈判破裂的情况下，出离愤怒的沙特执意打响全球原油份额战，尤其是在当前全球疫情蔓延时刻，全球宏观经济面临2008年的同样的危险局面。而由于此次价格下跌速度更为快速和猛烈，短时间内产油国的成本逻辑难以体现到供给层面，我们看到本周EIA公布美国原油产量继续维持在高位。

　　但随着价格跌至低位，各个产油国成本端已经支撑不住，有消息称美国已经主动接触沙特和俄罗斯，期望在减产问题上达成共识。经历了2016年的巨大危机之后，页岩油终于开始动手，因此不排除后期OPEC+联盟有望成为全球减产联盟的可能。

　　在当前的低油价之下，宏观危机是影响价格的主要逻辑，只要疫情得不到有效控制，那么原油价格上方将会有源源不断的压力。在当前市场并没有形成有效的减产逻辑之前，原油市场难以走出牛市行情， WTI原油4月合约在最后交易日收盘时刻击穿了20美元/桶关口，显示市场悲观预期。但是原油绝对价毕竟已经从高位回落至低位，从长期来看具备了很强的战略性储备价值，因此我们推荐部分具备能力的客户开始分批考虑战略性买入，但对于更多中短期操作投资者来讲，每天波动都轻易突破5%幅度的背景下，操作上建议谨慎为主。(作者单位：海通期货)