一、煤价高位盘整，煤炭销量大增

　　需求超预期，煤价高位盘整，煤炭销量大增。根据国家统计局发布最新数据显示1-6月份，全国原煤产量17.1亿吨，同比增长5.0%;其中6 月份，原煤产量3.1亿吨，环比5月份增长3.33%。供给端煤炭产量稳步增加。需求方面，据统计局数据显示，2017年1-6月，全社会用电量累计29508亿千瓦时，同比增长6.3%;2017年1-6月份我国粗钢41975万吨，同比增长4.6%。整体17年二季度供给端受发改委供给偏宽松的政策导向影响，新建产能、核增产能不断获批，煤炭产量稳步增加，但是于此同时受内蒙古、山西等部分地区安全监察和环保督查应，部分煤矿停产检修，冲抵了新增产能的释放。

　　二、预计中报业绩大幅增长

　　2017年中报预计整体表现符合前期判断，动力煤煤价反弹使龙头公司中报业绩大幅上涨。根据我们预计的2017年中报业绩数据看：(1)受二季度动力煤和焦煤价格均价略低于一季度影响，大多数公司二季度业绩略低于一季度，尤其是焦煤类上市公司。(2)但是受需求好于预期影响，主要动力煤生产企业因销售量环比大幅上升，从而导致二季度业绩出现超预期上涨。(3)因16年上半年国内煤炭价格处于底部，经过16年供给侧改革，煤价大幅上涨，17年中报业绩均同比16年同期大幅增长。

　　我们预计煤炭行业重点公司2017年中报业绩情况如下：(1) 业绩超预期的公司有2 个：陕西煤业（601225）(0.56，同比增长21倍，主要受益于二季度煤炭销量大幅增长所致)、蓝焰控股（000968）(0.25，受益于煤气管道的建成和新增了瓦斯治理服务收入)。 (2) 同比扭亏为盈的公司有4个：兰花科创（600123）(0.44，受益于煤价、尿素价格上涨，公司扭亏为盈)、*ST 平能(0.11，煤价上涨导致公司扭亏为盈)，昊华能源（601101）(0.54，受益煤价上涨，和内蒙资源扩张)、山煤国际（600546）(0.02，公司扭亏为盈;主要受益于供给改革以来煤价上涨)。(3) 业绩基本符合预期的公司有13 个：中煤能源（601898）(0.17，公司今年以来通过优化结构，降低成本，加之煤价上涨带来盈利改善)、盘江股份（600395）(0.07;公司受益于煤炭价格回升);大同煤业（601001）(0.02，去年同期大同出售资产导致17 年中报业绩同比下滑)、新集能源（601918）(0.05，受益于煤价持续上涨，公司实现扭亏为盈)、平煤股份（601666）(0.27，17年二季度公司完成集团优质资产注入，煤价上涨盈利大幅增加。)、潞安环能（601699）(0.33，1829%;公司受益于二季度喷吹煤价格高位盘整)、西山煤电（000983）(0.29,754%;受益于煤价上涨);开滦股份（600997）(0.18，419%;虽然二季度焦煤、焦炭价格有所下跌，但是同比盈利大幅改善)、上海能源（600508）(0.45,13.35%;受益于煤价上涨)、阳泉煤业（600348）(0.34,866%，受益于煤价上涨)、永泰能源（600157）(0.02，-12%，煤价上涨公司电力资产亏损)、冀中能源（000937）(0.16，5904%)、兖州煤业（600188）(0.7，479%)。

　　三、投资建议

　　动力煤供需格局完全取决于内蒙地区变量，内蒙古安 264个“体检”煤矿预计7月10日后陆续复产，8月8日内蒙古大庆后大部分复产，煤炭供需格局将会改变，价格回调。近期主要焦煤企业自发联合限产，使得焦煤价格企稳且小幅反弹，但是蒙古炼焦煤进口持续增加的影响，其限产效果堪忧。山西国企改革预计具体方案将会在10月份以后出台。重点推荐煤价稳定业绩较好的标的陕西煤业， A股唯一煤层气标的蓝焰控股和国改龙头西山煤电、山煤国际、潞安环能。

　　链接：个股分析

　　陕西煤业

　　动力煤龙头旺季仍可看好

　　公司发布上半年业绩预增公告，预计2017年上半年实现归母净利润为54-57亿元，较去年同期2.5亿元净利润增长21-22倍，远超市场预期。公司业绩大幅提升主要来自煤炭售价同比增长及生产管理效率提升。小保当一期800万吨项目获批，18年产量有望增长。目前公司核定产能约9300万吨/年，权益产能约6000万吨/年。公司拥有两座地处陕北矿区在建矿井，分别为小保当矿(权益60%，1500万吨)和袁大滩矿(权益34%，500万吨)，为后续优质产能释放奠定了良好基础。(海通证券（600837）)

　　西山煤电

　　盈利维持高位

　　公司产能约2900万吨，精煤洗出率行业领先公司是炼焦煤行业龙头，主要煤种是焦煤、肥煤等优质煤种。公司发布业绩预告，公司预计上半年净利8.96-9.51亿元(16年上半年净利1.09亿元)，折合每股收益约0.28-0.30元，主要是由于上半年煤价格同比大幅提高。焦炭盈利有望好转，电力装机继续扩张。焦化业务：根据公司年报，公司拥有京唐焦化(420万吨，50%)和西山煤气化(120万吨，100%)，焦炭权益产能330 万吨。电力业务：根据公司年报，公司拥有发电装机315 万千瓦。同时，公司古交电厂三期2×66 万千瓦发电机组项目作为重点工程已顺利开工，武乡二期 2×100 万千瓦项目已经通过环评，正在开展前期工作。(广发证券（000776）)

　　山煤国际

　　持续关注山西国改

　　公司成本水平领先，煤炭业务盈利可观。公司煤炭销售成本不到140元/吨，在井工矿中属于全国领先水平，一方面是由于公司进入煤炭生产领域时间不长，公司员工仅1.5万人，也无企业办社会的负担;二是由于公司主力矿井都是机械化大矿，完全成本不到100元/吨。预计未来三年公司综合售价维持在340元/吨附近，归母净利分别为13.9、14.2、15.4亿元，同比增速104%、6%、11%。

　　山西国改持续推进。当前山西省政府正大力推进国企改革，国有上市公司资本运作空间巨大，山西煤炭进出口集团的优质煤炭资产(产能960万吨/年)有望注入公司，而公司部分不良资产有望逐渐剥离。由于公司体量相对较小，国改进程反而可能走在前列。(招商证券（600999）)